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认购权证和认沽权证的理解

教程分类:投资理财  来源链接: 无维论坛(www.5dcad.cn/bbs)   作者:烟波浪子 [烟波浪子专栏]   日期:2007-08-02   浏览:  


市场有一个错误认识是,券商创设的权证必须买回,所以可以逼空,因此仍可以肆无忌惮地炒高权证价格。但是,券商创设的权证没有强迫性的买回机制,也可以选择到期时履行行权义务。盲目的炒高,只是提供创设权证者获利的空间而已

  近期,由于证券交易印花税调整,火热了权证市场。而上周市场下跌时,交易者把目标投向了认沽权证。以招行认沽权证为例,行权价5.48元,正股价格22元,还有79日就到期的商品,按理讲不该有任何价值。可是在市场的炒作之下,招行权证的价格竟然超过3元。这样的价格,究竟是不合理,还是难得的投资机会呢?

  权证可分为认购权证(买进的权利)和认沽权证(卖出的权利),权证的概念和我们日常生活中买东西先付定金很类似。举例而言,近期猪肉价格不断上涨,如果某超市担心猪肉价格还会上涨,希望锁定进货价,于是先向某农户约定下个月底以每斤10元的价格买进猪肉,且现在先预付1元的定金。那么,如果到月底时,猪肉价格大跌的话,该超市必定不会再以10元执行契约,他就只损失1元的定金;但是到时如果猪肉价超过10元时,超市可以用比较便宜的市场价格进货。这个例子其实就是看涨期权,也就是认购权证。相反,如果农人觉得猪肉价很可能会大跌,就可以和超市约定以每斤10元的价格在下个月底卖出,并且由农人付出1元的定金,如果下个月底猪肉价反而大涨,农人就损失1元的定金;如果下个月底猪肉价跌破10元,农人可以用比市场更好的价格卖出商品。这个道理就和看跌期权,也就是与认沽权证类似。

  那么,现在招行的认沽权证价格合理吗?以行权价5.48元来看,该权证必须在正股跌破5.48元才有行权的价值。而权证本身又要以3元买进,扣除这3元的成本,招行的正股价格必须比5.48-3=2.48元低才能让持有人获利。以目前正股价格22元来看,是远远高于2.48元的。目前招行据到期还有79个交易日,必须平均每天下跌2.8%,招行才有可能低于2.48元。从各方面来看,招行认沽权证价格过高,是不争的事实。

  那么,一个价格过高的商品,当然会引来卖方的关注。目前券商创设权证机制,可以适当增加卖压,压低价格。可是市场有一个错误认识是,券商创设的权证必须买回,所以可以逼空,因此仍可以肆无忌惮地炒高权证价格。但是,券商创设的权证没有强迫性的买回机制,也可以选择到期时履行行权义务。盲目的炒高,只是提供创设权证者获利的空间而已。
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