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[题目]678娱乐

提 供 者:minking
软件名称:软件不限
题目分类:曲面造型
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发布日期:'20'.3."-".3-3
浏览次数:98562


  • 题目说明

  • 巴菲特将伯克希尔视做他芒格率其他股东拥有的一家合伙制公司,而且基本上他所有的200多亿美元的净资产都在伯克希尔的股票里他的经济目标是长期的—通过全部或部分拥有一群能产生现金且收益超过平均值的业务不一的公司,使伯克希尔的每股内在价值最大化在实现这个目标的过程中,巴菲特为了扩张而放弃扩张,而且只要公司能产生一些现金并管理良好,巴菲特就不会她弃它们

    大部分改革只是泛泛而谈,并未注意到巴菲特区分出的各种童事会地位的主要差别例如,在控股股东同时也是经理的公司中,董事的权力最为弱小当董事和经理部门出现轨歧时,除了反对或在更严重的情况下提出辞呈外,董事将别无他法在另一个极端,董事的权力最为强大,此时公司中有的是不参与管理的控股股东当出现轨歧时,董事们可将问题直接带给控股股东 拜读过沃伦·巴菲特(Warren Buffett)致伯克希尔·哈撒韦公司(Berkshire Hathaway Inc.)股东的信的读者已经从中接受了课堂中所没有的教育这些信用平直的语言提炼出了正确商业实践的所有基本原理从挑选经理和投资目标,评价公司,

    到有益地利用金融信息,这些信的涵盖面甚广,睿智不朽 当关注基本面,有耐心,并按常识做出良好的判断在巴菲特的文章中,这些溉言绝句被落实到了巴菲特在生活和成长中遵循的,

    更具体的原则上

    随后的市场波动性无法用现代金融理论来解释,也无法用众多的其他现象解释,这些现象与小市值股高红利率股和低市盈率股的行为有关失效市场的“主菜”是在20世纪90年代末和21世纪初吹破的技术和网络股泡沫,它们以股票价格回旋为标志,这种回旋间歇性地在欢快与优伤之间弹跳,甚至没有与企业价值最远的联系不断增加的怀疑论者说,贝塔值不能实际侧量重要的投资风险,总之资本市场实际上不足以有效地使贝塔值有意义

    不像许多CEO-他们渴望自己公司的股票在市场中以可能的最高价交易,

    巴菲特宁愿伯克希尔的股票按其内在价值或围绕其内在价值交易—既不太高也不太低这种关联意味着,

    在一个时期的企业成效将使

    巴菲特认为,上策是谨慎挑选可以不受赢弱体制束缚而表现优良的CEO杰出的CEO不需要很多来自所有者的指导,虽然他们可以得益于拥有一个同样杰出的重事会所以,必须按专业知识利益和对所有者的倾向性来挑选董事会成员根据巴菲特的说法,美国公司董事会最大的问题之一是,

    董事是按其他原因推选出来的,比如增加董事会成员的多样性或声望

    与现代金融理论相反,巴菲特的投资编结并没有规定分散化即便不在投资组合中,至少在所有者的头脑里,它甚至可以称作集中化对于投资组合集中化,巴菲特提醒我们,

    凯思斯—他不仅是一位才华横滋的经济学家而且还是一位精明的投资者—相信,投资者应当把相当大的资金 股份公司的分红政策是一个重大的资产分配问题,这总是属于给股东的利息,但却很少向他们解释巴菲特的文章澄清了这个主题,强调“资产轨配对于公司和管理层来说至关重要”在1998年初,伯克希尔的普通股在市场上的价格超过每股50000美元,而公司的账面价值盈利以及内在价值已经稳定地超出了平均年增长率然而,公司在30多年中从未实施过一次拆股,也没有分配过一次红利 巴菲特指出了贝塔值的荒谬,他说:“一个相对市场已经陡直下跌的股票……在低价位时比它在高价位时变得‘更有风险了’’—这就是贝塔值如何度盆风险的同样毫无帮助的,贝塔值不能区分“卖宠物石(petrocks)或呼拉圈的单一产品玩具公司与另一家惟一产品是大富翁游戏(Monopoly)或者芭比娃娃(Barbie)的玩具公司之间的”内在风险但是普通投资者能够通过考虑消费者行为以及消费类产品公司的竟争方法来做出区分,而且还可以断定何时股票价格的基跌意味者买人的机会 评估这种投资风险需要考虑公司的管理层产品竟争者率负债水平这种调查是,一项投资的税后回报是否至少等于最初投资加上公允回报率的购买力主要相关因素是企业的长期经济特性管理层的质t与整体性未来的税率或通货膨胀率水平也许这些因素是模栩的,尤其在与贝塔值的诱人精度相比时,但关键在于对这些间题的判断不可避免,除了投资者的不利条件之外 本书的问世凝豪了许多人的辛勒劳动我要特别感谢本书的编者劳伦斯A.坎宁安教授,他不厌其烦地为我提供了本书的许多背景细节 除了巴菲特在披露公司财务状况和经营成果的惯例中所表现出的对所有者的倾向性,以及上面总结的与股东相关的公司原则之外,下一堂管理 巴菲特回忆说,1988年伯克希尔在纽约证券交易所上市的那一天,他告诉伯克希尔股票的特定经纪商吉米·梅圭尔(Jimmy Maguite):“如果这只股票的下一次交易是从现在起的两年之后,那么我会认为你获得了巨大的成功”尽管巴菲特开玩笑说梅圭尔“看起来对此并不热情”,但他强调在买人任何股票时他的思维定式是“如果我们在交易所闭市时不高兴拥有那个企业的一部分,

    那么我们在交易所开市时也不会高兴拥有,,伯克希尔和巴菲特是持久的投资者伯克希尔的资本结构和分红政策证明了它

    有可能用股票期权慢慢灌输一种鼓励管理人员像所有者那样思考的管理文化,

    巴菲特赞同这种观点但是,这种利益协调不可能十全十美此时,股东被暴露在了资本并非以最优方式投人所带来的股票下跌风险中,而期权的持有者却不会巴菲特因此告诫正在阅读关于批准期权奖励方案代理声明的股东们,警惕这种利益协调中的不对称很多股东可以理性地对代理声明置之不理,但这应当成为股东,特别是定期参与提高公司治理 驳斥了学术研究,这些研究表明垃圾债券的高利率过度补偿了它们的高违约率他认为这种失误是任何一年级的统计学生都看得出的错误假设:研究期间普遍的历史条件将来也完全一样但是它们不会一样进一步阐明垃圾债券蠢行的是这本书中由查理·芒格撰写的一篇文章,这篇文章讨论了迈克尔·米尔肯(Michael Milken)的金融手段 是增长了,这样他们手中的股票期权的价值就会提高,这等于是拿股东的钱为自己谋利

    首先,信息技术对人类社会的影响,犹如蒸汽机对人类社会的影响,这场革命触及社会生活的各个方面因此,并非直接从事信息技术的公司才能享受革命的硕果“旧经济”公司也能利用信息技术降低成本,提高竞争力及盈利能力,如柯达公司利用信息技术简化原材料采购环节,结果在产品售价不变的情况下进一步提高了公司的盈利水平

    说到“旧经济”公司,

    就必然要提到所谓以信息技术《尤其是网络技术)为代表的“新经济”公司有人认为巴菲特的投资传奇在“新经济”下早已黯然失色,而他的那些投资理念早该扔到故纸堆里去了但我认为事情正相反 “相关投资”这个词也没有使巴菲特产生共鸣这个术语在20世纪90年代中期变得流行,它描述了一种投资风格.这种风格被设计成通过强调股东的参与以及对管理层的监控,来降低股东所有权与管理层控制之间的隔离成本许多入错误地把巴菲特与伯克希尔看成这种说明标签的榜样巴菲特在少数几家公司中买人大t股份,然后长期逗留,这的确是事实他还仅投资于由他信任的人运作的企业但相似性也就是这样了如果硬要巴菲特使用一个形容词来描述他的投资风格,那么这个词可能是“专注的”投资或“聪明的,投资然而,即使这些词也发出了多余的声音未经修饰的术语投资者最恰当地表述了巴菲特 拆股是另一个在美国股份公司中常见的行为,巴菲特指出它危害了所有者的利益拆股有三个结果:它们通过促进股票周转率,增加了交易成本它们吸引了持短期的面向市场观点的股东,

    它们过度关注股票市场价格以及作为这两种效应的结果,它们导致价格与企业内在价值的实质性分离没有补偿的利益,拆分伯克希尔的股票就太蠢了不仅因为这样,巴菲特补充说,它会威胁到颠倒30多年的艰苦工作,这些工作已经给伯克希尔吸引来了一个股东群,他们很可能是比其他任何大上市公司更加专注的长线投资者 由于巴菲特区别出的公司CEO与其他雇员间的三大差异,所以在选择CEO时应特别审慎第一,

    *ICEO表现的标准在操作时不是暇乏就是过于简单,因而CEO的表现要比其他大多数员工的更难以衡量第二,没有入比CEO的职位更高,

    因此也就不可能去衡量更高职位入员的表现第三,董事会不可能担当这一高级职务,因为CEO和董事会之间的关系按惯例十轨融洽

    (Botticelli)e的画来提高现存收藏的价值很困难,如果你不得不放弃部分伦勃朗(Rembrandt)的收藏去获得增值就更困难 这两类企业极为有限,

    因此当然无法解释每年发生的成百上千起高溢价收购巴菲特将这些不寻常类别之外的高溢价收购,归咎为打算收购的经理们的三种动机:收购的兴奋规模扩大的兴奋,以及对企业合并后的协力优势的过分乐观 当然,这些情况都有一个共性:相对一个中庸的经理,面对或解雇一个糟糕的经理要容易得多巴菲特强调,所有公司治理机制中的首要问题是,在美国的企业中对CEO的评估从未在CEO缺席的例行会议上进行举行没有CEO出席的例会来评审他的表现,将是公司治理中的一项重大改进

    但是,正如巴菲特在顾及关闭工厂的焦虑时所指出的那样,如果你认识到赢得社会团体的信任会源源不断地带来显著的长远利益的话,那么做起决定来就困难得多了在20世纪70年代后期,伯克希尔老纺织业务的经济特性就已经开始日渐衰微正是由于注意到伯克希尔的老纺织业务对其雇员和新英格兰地方社区有多么重要,以及管理部门和员工们在应对经济困境时表现出的能力和理解力,巴菲特希望能制定出一个改变其不幸命运的对策巴菲特把这个处于衰败中的工作支撑到了1985年,但未能使其财 话归正撷.我认为孩本书不仅适合投资者阅读,更适合上市公司的管 遵循这条规则对于其他公司的经理们来说也很困难,但困难没有那么多,这是因为他们拥有出色的企业收藏相反,巴菲特注意到,股票收购中的卖家根据买家股票的市场价格,而不是其内在价值衡量购买价格如果买家的股票按其,比方说,内在价值的一半进行交易,那么采用这种度量的买家就给出了它获得的企业价值的两倍那样多其经理—通常以协力优势和规模的理由使他或她的行为合理化,正在把兴奋和过度的乐观主义提高到股东的利益之上 巴菲特认为,上策是谨慎挑选可以不受赢弱体制束缚而表现优良的CEO杰出的CEO不需要很多来自所有者的指导,虽然他们可以得益于拥有一个同样杰出的重事会所以,必须按专业知识利益和对所有者的倾向性来挑选董事会成员根据巴菲特的说法,

    美国公司董事会最大的问题之一是,董事是按其他原因推选出来的,比如增加董事会成员的多样性或声望

    在激起的讨论中,人们开始注意巴菲特的成功投资纪录,

    并呼唤回归格雷厄姆一多德的投资和企业治理方法毕竟,在40多年中,巴菲特已经产生了20%甚至更高的年回报,这是市场平均值的2倍在此的20年前,本·格雷厄姆的格雷厄姆一纽里公司(Graham-Newman Corp.)做了同样的事正如巴菲特强调的那样,

    格雷厄姆一纽曼和伯克希尔使人震惊的业绩值得落敬:样本规模足够大在很长一段时间里,都已实现了这些业绩,而且没有受到几次幸运经历的歪曲没有数据挖掘而且这些业绩是纵向的,

    未经后见之明挑选

    巴菲特当然没有写过什么书,但他每年都要在伯克希尔·哈撒韦的公司年报中给股东写一封信,总结在过去一年中的成败得失从挑选经理选择投资目标评估公司,到有效地使用金融信息,这些信涵盖面甚广但是,在美国法律教授劳伦斯A.坎宁安将这些信按特定的主题加以组织整理著成本书以前,这些信中蕴含的思想并没有引起本应获得的广泛关注巴菲特本人认为,

    这本书比到目前为止的任何一本关于他的传记都要好,如果他要挑一本书去读,那必定是这本 在所有的投资考虑中,一个人必须防备巴菲特所说的“习‘惯的需要”这是一种无处不在的力量,习惯性的动力在这种力量中导致拒绝变化,吸干股份公司的所有可用资金,以及下属反射性地同意CEO不那么好的战略与那些经常在商学院和法学院中教授的不同,这种强大的力量通常干涉合理的企业决策习惯需要的最终结果是导致行业模仿而不是行业领导的从众心理—对于企业来说,

    巴菲特称之为旅鼠似的方法普通股的替代品

    现在,伯克希尔已经成为涉足多种业务—不含纺织—的控股公司伯克希尔最重要的业务是保险.主要通过其100%拥有的子公司,如GEICO公司(GEICO Corporation)—美国第七大汽车保险商,

    以及通用再保险公司(General Re Corporation)—世界第四大再保险公司之一来实现伯克希尔还出版《布法罗新闻报》(The Buffalo News ),并拥有生产或销售的产品范围从百科全书家具和清洁系统,到巧克力糖果冰淇淋鞋子制服和压缩机的其他公司伯克希尔还拥有多家大公司相当数额的股权,包括美国运通公司(American Express)可口可乐公司(The Coca-ColaCompany)沃尔特·迪斯尼公司(The Walt Disney Company)联邦房屋抵押贷款公司(Federal Home Loan Mortgage Corp.,别称"Freddie Mac")吉列公司(The Gillette Company)麦当劳(McDonald's)《华盛顿邮报)公司(The Washington Post Company)和富国银行(Wells Fargo&Company)

    用公司股票期权奖励主管入员来协调管理部门的利益与股东的利益的方案不仅被过分吹捧,678娱乐而且巧妙地掩饰了由期权创造的两者利益间更深层次的分歧很多公司向管理人员支付股票期权,而期权价值仅仅根据公司留存的收益增加,而不是胜人一筹地运用资本但是,正如巴菲特解释的那样,仅凭留存收益并将其用来再投资,

    管理人员就可以报告年度收益增长,而一点都不必提高资本的真正回报因此,股票期权常翅剥夺股东的财富,

    并将这些战营品分配给主管人员而且,

    一经授予,股票期权就常常是不可撤销的,无条件的,

    并且在与个人业绩无关的情况下使管理人员得益 巴菲特回忆说,1988年伯克希尔在纽约证券交易所上市的那一天,

    他告诉伯克希尔股票的特定经纪商吉米·梅圭尔(Jimmy Maguite):“如果这只股票的下一次交易是从现在起的两年之后,

    那么我会认为你获得了巨大的成功”尽管巴菲特开玩笑说梅圭尔“看起来对此并不热情”,但他强调在买人任何股票时他的思维定式是“如果我们在交易所闭市时不高兴拥有那个企业的一部分,那么我们在交易所开市时也不会高兴拥有,,伯克希尔和巴菲特是持久的投资者伯克希尔的资本结构和分红政策证明了它 东身上增加成本如果被那些不理解伯克希尔的业务或哲学的人持有,他们会导致伯克希尔股价的高峰,

    这导致了价格与价值之间的大幅背离 e美国公司的一位主管入员,

    自称搜长使状态不佳的公司“峰回路转20世纪80年代,他确 序 对这些观念的尊重不仅限于象牙塔的学术界学院大学商学院和法学院中,而且成了过去35年中美国金融界—从华尔街(Wall Street)e华尔街在美国纽约,是多家交易所和机构投资者的所在地而大街在美国每个市镇都有从 (Botticelli)e的画来提高现存收藏的价值很困难,如果你不得不放弃部分伦勃朗(Rembrandt)的收藏去获得增值就更困难 阳光公司生产消费类产品如提灯烤架干发器,

    以及开罐器阳光公司的销鲁滞后, 有些人对巴菲特和芒格劝告式的声明表示惊奇,因为大多数经理告诉市场,他们公司新发行的股票的发行价很合理然而,你不应当为巴菲特和芒格的披露感到惊奇以低于价值的价格出售其股票的公司是在从现有的股东那里偷窃相当可信,巴菲特认为那是犯罪兼并与收购 我们实在不必苛求巴菲特我们的确可以抓住一些良机,赚个盆钵满溢,但要想保持长久的盈利纪录简直比登天还难如果你能每个月将本金增长20%,

    那么两年下来你的本金将增长79倍,我不必再重复这个老掉牙的例子,因为绝大多数人(包括我在内)做不到这一点毕竟,

    像巴菲特这样成功的人总是少数 本书的问世凝豪了许多人的辛勒劳动我要特别感谢本书的编者劳伦斯A.坎宁安教授,他不厌其烦地为我提供了本书的许多背景细节 按巴菲特的话说,

    贝塔值的流行疏忽了“一条基本原理:近似的正确比精确的错误强”长期投资成功不是靠研究贝塔值,并维持一个分散的投资组合,而是靠认识到作为一名投资者,你是企业的所有者通过买卖股票来容纳期望中的低贝塔值的剖面,用这种方法重新配置投资组合,挫败了长期投资的成功这种“在花丛中飞来飞去”以价差手续费和佣金的形式征收了巨大的交易成本,还不用说税巴菲特开玩笑说,称那些在市场中频繁交易的人是投资者,678娱乐“就好比称那些频繁进行一夜情的人是浪漫主义者”投资工作对现代金融理论的民间智慧扭过了头:不是“不要把所有的鸡蛋放在同一个篮子里”,我们从《傻瓜威尔逊的悲剧》(Pudd'nhead Wilson)中得到了马克·吐温e的建议:“把所有的鸡蛋放在一个篮子里—然后看住这只篮子”

    理人员阅读书中论述的公司治理公司财务与投资普通股兼并与收均以及会计与纳税等幸节,构成了一本实用的投资手册有着开放思想的读者必会从中领略到一个崭新的投资世界开放的思想是种非常重要的东西,没有哪一个人会因为汲取别人的优点而顺度,678娱乐也没有哪一个民族会因为汲取其他民族的优点而衰致 但是,

    正如巴菲特在顾及关闭工厂的焦虑时所指出的那样,

    如果你认识到赢得社会团体的信任会源源不断地带来显著的长远利益的话,

    那么做起决定来就困难得多了在20世纪70年代后期,伯克希尔老纺织业务的经济特性就已经开始日渐衰微正是由于注意到伯克希尔的老纺织业务对其雇员和新英格兰地方社区有多么重要,

    以及管理部门和员工们在应对经济困境时表现出的能力和理解力,巴菲特希望能制定出一个改变其不幸命运的对策巴菲特把这个处于衰败中的工作支撑到了1985年,

    但未能使其财 巴菲特谦虚地承认,

    他文章中的大部分观点乃本·格雷厄姆所授他将自己视为格雷厄姆思想用来证明其价值的样板在允许我准备这本书时,

    巴菲特说我会成为格雷厄姆思想,以及巴菲特对其实际运用的传播者巴菲特清楚将他的公司与投资哲学公之于众的风险但他说,他曾从格雷厄姆毫无保留的教诲中受益匪浅,

    而且相信传递这种睿智是情理之中的事,即使这意味着树立竞争对手为此目的,

    我最重要的角色就是按这本精选集反映的主题组织各种文章这篇对各大主题的导言,压缩出了本书的基本内容,

    并将现实的思考贯穿其中以下即是本书的要点公司治理 还采用一种在公开市场上买进此类公司不到100%股权的“双管齐下的方法”册Double-Barreled Approach),此时他们支付的价格按比例而言远低于100%收购时的价格 这种双管齐下的方法节省了大笔的投资成本伯克希尔投资组合中可流通证券的价值,

    按每股的价格计算,

    曾从1965年的4美元上升至2000年的50000美元以上,

    大约是25%的年增长率同一时期,每股营业利润从刚过4美元增至500美元左右,即大约18%的年增长率近几年,这些惊人的成果继续以近似的速率增长据巴菲特说,这些成果不是出自于什么总体规划,

    而是出自于集中投资—通过专注于有显著经济特性并由一流经理经营的公司来配置资产

    理人员阅读书中论述的公司治理公司财务与投资普通股兼并与收均以及会计与纳税等幸节,构成了一本实用的投资手册有着开放思想的读者必会从中领略到一个崭新的投资世界开放的思想是种非常重要的东西,

    没有哪一个人会因为汲取别人的优点而顺度,

    也没有哪一个民族会因为汲取其他民族的优点而衰致

    巴菲特指出了贝塔值的荒谬,他说:“一个相对市场已经陡直下跌的股票……在低价位时比它在高价位时变得‘更有风险了’’—这就是贝塔值如何度盆风险的同样毫无帮助的,贝塔值不能区分“卖宠物石(petrocks)或呼拉圈的单一产品玩具公司与另一家惟一产品是大富翁游戏(Monopoly)或者芭比娃娃(Barbie)的玩具公司之间的”内在风险但是普通投资者能够通过考虑消费者行为以及消费类产品公司的竟争方法来做出区分,




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